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17年山营纸业流动资金压力提高1000多亿元现金股利仅10亿元|山营纸业新浪财经

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  • 2019-04-24
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简介    《长江商业日报》记者沈有荣说,在中国500强企业山营纸业迅速扩张的过程中,流动性压力被隐藏了。2013年,福建莆田吴氏家族进入山营造纸工业,通过

    《长江商业日报》记者沈有荣说,在中国500强企业山营纸业迅速扩张的过程中,流动性压力被隐藏了。2013年,福建莆田吴氏家族进入山营造纸工业,通过投资和兼并、收购等方式大举扩张。仅2017年,长期外商投资额就达到68亿元,过去三年,并购投资资金超过100亿元。《长江商报》记者发现,依靠并购目标的绩效贡献,山影纸近年来在经营业绩上取得了超高增长。2017年实现净利润20.15亿元,比2014年的1.1亿元高17倍。然而,与此同时,公司债务水平急剧上升。截至今年9月底,累计负债21.333亿元,比2016年底增加近100亿元。仅在今年前九个月,该公司的短期债务就增长了34.45亿元。同期,资产负债率由57.66%飙升至63.63%。17年来,山营纸业通过固定增长、发行债券、配股等直接融资和间接融资,累计筹资1119.5亿元,同期现金股利仅为10.97亿元。出乎意料的是,尽管公司不断进行筹资活动,但流动性压力仍然较大。截至9月底,公司货币基金为25.73亿元,短期债务高达9.045亿元,应收账款和存货周转速度放缓,流动性压力突出。此外,频繁的溢价收购将公司的商誉提升到33.72亿元。一旦目标业绩达不到预期,或者存在商誉受损的风险。上周,《长江商报》的一位记者给山营纸业发了一封采访信,但截至出版时,还没有收到回复。100亿元扩建的净利润在三年内增长了17倍。今年前三季度,山营纸业实现收入17.938亿元,比上年增长44.85%,净利润23.17亿元,比上年增长61.94%,扣除经常性损益后的净利润19.39亿元。增加3.811%。今年以来,山营纸业不仅经营业绩迅速提升,而且2015年以来,山营纸业已步入超高速跑道。2015-2017年,实现营业收入97.87亿元、12.135亿元和177.7亿元,分别增长26.52%、23.99%和43.96%。同期净利润2.09亿元、3.53亿元和20.15亿元,分别增长90.15%、68.76%和471%。根据2014年全年数据,2017年营业收入和净利润分别比2014年增长1.26倍和17.32倍。商业业绩的激增是由于购买收入的增加。《山影报》于2001年12月18日在上海证券交易所上市。2013年3月,公司变更了所有权,莆田吴家族接管了公司。此后,公司进入了资本运营密集期。当年,山营纸业公司通过发行股票,收购了集安集团99.85%的股份,交易价格为29.75亿元。随后,吉安集团更名为浙江山营纸业。2017年,公司重新开始大规模收购。当年7月,山营造纸工业冲击国际市场,以19.52亿元收购北欧造纸工业100%股权,并于10月26日完成交易。收购后,公司进入了高技术壁垒和高利润特种纸细分领域。去年年底,公司出价19亿元,收购了联盛纸业100%的股份。后者是以废纸为主要原料生产高强度瓦楞纸和牛皮纸箱纸的包装纸企业。今年上半年,交易完成。除了收购,山影纸业还经常进行外资。据该公司披露,仅在2017年,该公司还在山营华中纸业增加资本1.8亿元,转让桓宇集团国际控股公司100%股权的4.06亿元,并实施增资5亿美元,创建山营纸业重庆。公司设立山营环境资源公司2亿元。除上述两项重大并购外,当年公司总投资和收购成本达到6.768亿元。通过投资和并购,山营纸业迅速完成了产业布局,成为国内唯一集废纸收购渠道、包装原纸生产、纸板纸箱生产与物流为一体的纸业集团企业。该公司表示,在未来,包装业和造纸业将同样由两个轮子驱动。随着债务率飙升至63.6%,还本付息的差距仍达15亿元。在大规模并购的帮助下,山营纸业似乎取得了辉煌的成绩,但事实上风险也随之而来。2016年以来,随着供方体制改革和环境保护监管的加强,造纸价格大幅上涨,使国内领先的造纸企业业绩良好。山营纸业有限公司也不例外。通过叠加并购目标的绩效贡献,山营纸业有限公司的绩效更加美丽。事实上,从今年下半年开始,纸张市场开始调整,山营纸业的管理开始承受压力。今年第三季度,一季度实现净利润4.57亿元,同比下降24.59%。第三季度主业净利润2.9亿元,比去年同期下降50%以上。第三季度经营业绩处于压力之下,这与包装纸价格下跌、采购成本上升、下游需求疲软和汇率走低密切相关。如果对造纸市场进行深入调整,将对山营造纸工业和其他造纸企业的经营造成相当大的压力。同时,山营纸业的流动性也面临着压力。2016年以来,山营纸业负债稳步上升,资产负债率由57.66%上升至63.63%。截至9月底,山营纸业的流动性比率和速动比率分别为0.69倍和0.48倍。截至去年年底,分别是0.74倍和0.56倍,说明公司资产流动性不强,还债有一定压力。财务数据显示,截至第三季度末,公司流动资产为111.36亿元,流动负债为164.08亿元,是流动资产的145倍。其中,公司一年内有货币资金27.73亿元,短期贷款85.56亿元,非流动负债4.89亿元。如果不考虑这些制约因素,货币基金组织就无法承担90.45亿元的短期债务。今年前9个月,公司净营业现金流量达到32.71亿元,比去年同期增长463.20%。从营运现金流量大幅增长的趋势来看,山营纸业的偿债缺口至少有15亿元。山营造纸工业为了支持产业扩张,经常筹集资金。自从上市以来,它只成功实施了五次。根据Wind的数据,在上市17年的时间里,山营纸业已经筹集了24.955亿元直接融资(首次公开募股1.84亿元,股权再融资7.446亿元,发行债券17.32亿元),870亿元间接融资(根据融资现金流入路径),以及11.9亿元。直接融资和间接融资总额550亿元。与几千亿美元的融资相比,该公司给投资者的回报微不足道。截至目前,公司累计现金股利10.97亿元,约占融资总额的0.98%,直接融资的4.40%。随着造纸市场的调整,造纸成本大幅上升,年利润超过20亿元的山鹰纸业的可持续盈利能力受到挑战。随着北欧造纸工业和联盛造纸工业被纳入合并报表,山鹰造纸工业的经营收入和净利润大幅增加,同时各种费用也有不同程度的增加。今年前九个月,山营纸业公司实现了比去年更多的收入,销售成本略低于去年,但管理成本与去年相比无穷接近。其管理成本为6.21亿元,同比增长62.38%,去年仅不到6.22亿元。该公司解释说,管理成本的显著增加是由于去年同期员工工资和办公费用的增加。毫无疑问,近年来,企业雇佣工人的成本一直在稳步上升。这似乎意味着山营纸业的管理成本在未来将会显著增加。成本的第二个主要增长是财务成本。截至9月30日,公司负债累计135.33亿元,同比增长51.98亿元,增长62.39%。其中,仅短期债务就增加了34.45亿元。债务激增导致财政开支增加。今年前九个月,公司财务支出6.36亿元,比去年同期增长40.74%,去年超过6.16亿元。费用激增将拖累业绩,而纸价调整将影响利润率。这些因素将使山营纸业的未来业绩充满变数。此外,如果发生商誉受损,公司的净利润将被大大吞噬。随着高溢价收购的频繁发生,山鹰纸业的商誉迅速上升。根据2017年季度报告,公司的商誉只有6462万元。随着北欧造纸工业和联盛造纸工业的合并,公司的商誉急剧增加,仅收购北欧造纸工业就产生了16.6亿元的商誉。截至9月底,公司商誉达到33.72亿元,比去年同期增长51倍。目前,北欧造纸工业和卢森堡造纸工业都处于绩效承诺期,尽管造纸价格已经调整,但由于目标实施承诺的绩效似乎不是很大,因此仍处于较高水平。然而,一旦纸价市场大幅调整,公司的盈利能力将受到影响。如果标的公司的履行违反了合同,将导致商誉的损害。到目前为止,公司的商誉已经超过公司总资产的十分之一。责任编辑:马丘菊SF186

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